未來(lái)一旦美聯(lián)儲(chǔ)在宏觀上的支撐作用開(kāi)始抽回，對(duì)大宗商品儲(chǔ)備庫(kù)存的沖擊將是巨大的。

■付鵬

美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在正在“復(fù)核”2003年一個(gè)具有極大影響力的決定——第一次容許受其監(jiān)管的銀行在大宗商品現(xiàn)貨市場(chǎng)上進(jìn)行交易。

隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步的進(jìn)入到復(fù)蘇期，對(duì)于美國(guó)來(lái)說(shuō)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的真實(shí)復(fù)蘇任務(wù)高于一切利益，而摩根大通等投行霸主們所把持的原材料全鏈條導(dǎo)致的結(jié)果就是美國(guó)的消費(fèi)者在采購(gòu)原材料時(shí)也要為此操控付出巨大的溢價(jià)成本。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)在新一屆政府的改革推動(dòng)下已經(jīng)開(kāi)始走上了經(jīng)濟(jì)真正轉(zhuǎn)型的軌道，未來(lái)經(jīng)濟(jì)放緩平穩(wěn)、結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)淘汰等在短期內(nèi)或成為常態(tài)，上述提及的溢價(jià)成本就自然而然地轉(zhuǎn)嫁到了美國(guó)正在復(fù)蘇的制造業(yè)身上。

此時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)政策或轉(zhuǎn)變的秘密在各種因素的作用下已成為“順應(yīng)潮流”的一件事。

在此背景下，其實(shí)坐不住的還是摩根大通的管理層，一方面前期在剛剛有風(fēng)聲的時(shí)候，秘密的從倫敦金屬交易所(LME)股權(quán)上撤出，從港交所收購(gòu)中高位套現(xiàn)，另一方面到近風(fēng)頭很緊的情況下被迫宣布調(diào)整名下的現(xiàn)貨大宗商品業(yè)務(wù)尋找戰(zhàn)略選擇，包括所持有的任何大宗商品資產(chǎn)以及名下的現(xiàn)貨交易業(yè)務(wù)，還包括出售、拆分以及戰(zhàn)略合作等在內(nèi)的全部戰(zhàn)略選擇。

雖然摩根大通還在強(qiáng)調(diào)自己正在尋求退出現(xiàn)貨大宗商品業(yè)務(wù)，但是仍將繼續(xù)致力于為大宗商品市場(chǎng)提供傳統(tǒng)的銀行服務(wù)。很顯然這句話是那么的蒼白無(wú)力。其依舊把持著衍生品領(lǐng)域和貴金屬市場(chǎng)尤其值得關(guān)注，既然大宗業(yè)務(wù)利潤(rùn)下滑并受到監(jiān)管沖擊，此時(shí)戰(zhàn)略性布局將力量加強(qiáng)到衍生品上或許就是摩根大通前日子內(nèi)部討論會(huì)里秘密決定的事情。這也證明了2009年摩根大通收購(gòu)瑞士聯(lián)合銀行(UBS)手上的加拿大商品，如今又借機(jī)把瑞銀場(chǎng)外交易(OTC)衍生品大宗商品資產(chǎn)組合也一并吞并來(lái)增強(qiáng)其大宗商品交易部門(mén)。

對(duì)比來(lái)看，高盛在這方面要比摩根大通做的要好。

2012年，高盛其實(shí)就因把持著美國(guó)電力以及衍生品領(lǐng)域而受到警告，高盛集團(tuán)大宗商品業(yè)務(wù)副總裁本賈克布斯和高盛集團(tuán)大宗商品和衍生品交易部門(mén)執(zhí)行董事拉吉希斯幾乎同時(shí)選擇了離開(kāi)高盛集團(tuán)，表面上看，貌似為了更高的理想和追求主動(dòng)放棄了在高盛的優(yōu)質(zhì)待遇和資源，但其實(shí)真正的原因恐怕還是怕一旦監(jiān)管層推出新的監(jiān)管規(guī)則，自己掌握的這一塊其實(shí)“踩紅線”，怕東窗事發(fā)后自己卻變成了替罪羊。

事實(shí)證明他們算是離開(kāi)的“恰到好處”，沒(méi)過(guò)幾個(gè)月的時(shí)間，電力市場(chǎng)就東窗事發(fā)了。

高盛在2010年到2012年就開(kāi)始逐漸縮減自己的自營(yíng)交易業(yè)務(wù)席位，2013年4月，高盛又開(kāi)始低調(diào)出售旗下的金屬倉(cāng)儲(chǔ)公司，而這家著名的倉(cāng)儲(chǔ)公司可是控制著LME主要商品鋁的倉(cāng)儲(chǔ)和物流。

筆者認(rèn)為，事實(shí)上在LME建議修改規(guī)則之前這幾家“大鱷魚(yú)”就已經(jīng)開(kāi)始規(guī)劃和布局了，大的轉(zhuǎn)折點(diǎn)就是在港交所收購(gòu)LME的過(guò)程中發(fā)生的。

在LME控制下的基本金屬領(lǐng)域，過(guò)去的10多年其實(shí)就是一部中國(guó)企業(yè)和外資“斗爭(zhēng)”與“反抗”的斗爭(zhēng)史。在2011年底摩根大通和中國(guó)銀行(2.63, -0.01, -0.38%)在搶奪曼氏金融時(shí)還大有一副誰(shuí)敢動(dòng)我的蛋糕我和誰(shuí)拼命之勢(shì)，但誰(shuí)知沒(méi)過(guò)多久竟然忽然峰回路轉(zhuǎn)，港交所竟然毫無(wú)阻力和懸念的順利拿下LME股權(quán)這塊高地，相信這背后一方面有中國(guó)政府付出了巨大的努力以及價(jià)格也比較吸引人之外，或許很關(guān)鍵的一點(diǎn)就是把持著LME的大鱷魚(yú)們已經(jīng)嗅到了未來(lái)風(fēng)格變換的味道。從現(xiàn)在摩根大通、高盛等主動(dòng)退出大宗領(lǐng)域的行動(dòng)來(lái)看，就八九不離十了。

這一風(fēng)格變換恐怕就來(lái)自于美聯(lián)儲(chǔ)此前規(guī)定的保留投行大鱷們擁有及經(jīng)營(yíng)倉(cāng)庫(kù)、油庫(kù)及管道等實(shí)體大宗商品資產(chǎn)的權(quán)利或許要面臨著失去的風(fēng)險(xiǎn)。

美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)這些銀行機(jī)構(gòu)在大宗商品中產(chǎn)生的制度性支撐作用正在抽回，未來(lái)一旦美聯(lián)儲(chǔ)在宏觀上的支撐作用開(kāi)始抽回，對(duì)大宗商品儲(chǔ)備庫(kù)存的沖擊將是巨大的，或許大宗商品從過(guò)去10年的興盛開(kāi)始走向衰弱。