2013年，我國(guó)部分鋼鐵上市公司在2012年出現(xiàn)整體虧損的情況下實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，但是多數(shù)上市公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的增長(zhǎng)并沒(méi)有轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流的改善。在鋼鐵市場(chǎng)環(huán)境總體供大于求的情況下，任何一家鋼鐵企業(yè)在產(chǎn)量持平、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)未發(fā)生根本性變化的前提下，鋼材價(jià)格的下跌必然導(dǎo)致其營(yíng)業(yè)收入的下降。此時(shí)任何一家鋼鐵企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的增長(zhǎng)將取決于企業(yè)對(duì)營(yíng)業(yè)成本的控制。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率與營(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng)率之間的中度負(fù)相關(guān)性的內(nèi)在本質(zhì)，使多數(shù)鋼鐵上市公司在營(yíng)業(yè)成本的控制上出現(xiàn)了較大的差異。

通過(guò)對(duì)24家鋼鐵上市公司2013年前三季度營(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng)率、每股凈資產(chǎn)相對(duì)年初增長(zhǎng)率、資產(chǎn)總計(jì)相對(duì)年初增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率、期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額相對(duì)年初增長(zhǎng)率進(jìn)行對(duì)比分析發(fā)現(xiàn)：上述5項(xiàng)指標(biāo)與企業(yè)發(fā)展能力均呈正相關(guān)關(guān)系，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率與營(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng)率之間存在低度負(fù)相關(guān)性，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率、期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額相對(duì)年初增長(zhǎng)率之間存在較弱的負(fù)相關(guān)性，總資產(chǎn)規(guī)模與企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力高度相關(guān)，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額相對(duì)年初增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng)率權(quán)重系數(shù)較低。

鋼鐵上市公司5項(xiàng)成長(zhǎng)能力指標(biāo)情況

2013年前三季度，24家鋼鐵上市公司中，僅有7家公司的營(yíng)業(yè)總收入實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)。其中，安陽(yáng)鋼鐵營(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng)21.91%，凌鋼股份營(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng)20.96%，上述兩家企業(yè)高居營(yíng)業(yè)總收入排行榜前兩位。有17家鋼鐵上市公司營(yíng)業(yè)總收入同比出現(xiàn)不同程度的下降，其中首鋼股份、沙鋼股份、八一鋼鐵、南鋼股份4家企業(yè)的下降幅度均超過(guò)10%。(詳見(jiàn)表1)

每股凈資產(chǎn)是指股東權(quán)益與總股數(shù)的比率，該指標(biāo)反映每股股票所擁有的資產(chǎn)現(xiàn)值。據(jù)表1可知，截至2013年第三季度，有13家鋼鐵上市公司每股凈資產(chǎn)與2013年初相比增長(zhǎng)率為正值，其中包鋼股份每股凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率高達(dá)17.64%，位居榜首，并保持著較大的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。包鋼股份每股凈資產(chǎn)之所以能夠擁有如此高的增長(zhǎng)率，與其以非公開(kāi)發(fā)行股票的方式收購(gòu)控股股東包鋼集團(tuán)公司持有的包鋼集團(tuán)巴潤(rùn)礦業(yè)有限責(zé)任公司股權(quán)和相關(guān)資產(chǎn)相關(guān)聯(lián)。另有11家上市公司每股凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率為負(fù)值，其中重慶鋼鐵每股凈資產(chǎn)大幅下降40.63%，主要原因是重慶鋼鐵2013年前三季度未分配利潤(rùn)為虧損9.76億元，同比下降235%。

截至2013年第三季度，24家鋼鐵上市公司中，有20家公司的總資產(chǎn)與2013年年初相比正增長(zhǎng)。其中，八一鋼鐵總資產(chǎn)增長(zhǎng)50.35%，這主要源于該公司在建工程凈增長(zhǎng)87億元;酒鋼宏興總資產(chǎn)增長(zhǎng)31.16%，主要源于短期借款的增長(zhǎng)同步導(dǎo)致貨幣資金增長(zhǎng)53億元，同時(shí)存貨增長(zhǎng)37億元，固定資產(chǎn)增加50億元;包鋼股份總資產(chǎn)增長(zhǎng)28.62%，主要源于固定資產(chǎn)增加24億元，在建工程增加138億元，無(wú)形資產(chǎn)增加23億元。有4家上市公司總資產(chǎn)相對(duì)年初有所下降，下降幅度大的是*ST鞍鋼，其總資產(chǎn)相對(duì)年初下降8.78%。

2013年前三季度，在24家鋼鐵上市公司中，有18家上市公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率為正值。其中，八一鋼鐵營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率高達(dá)267.28%，排名第一，主要是由于八一鋼鐵2012年同期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)基數(shù)較低，只有0.44億元;本鋼板材、武鋼股份、包鋼股份同比增長(zhǎng)較快的原因與八一鋼鐵類(lèi)似;*ST韶鋼、*ST鞍鋼、沙鋼股份增長(zhǎng)較快是由于上年同期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為虧損狀態(tài)，而在2013年第三季度實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈所致。結(jié)合營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)量和增長(zhǎng)率兩項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看，寶鋼股份營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增加24.84億元，增長(zhǎng)幅度為60.04%，其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)水平在24家上市公司中居首位。

選取期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額相對(duì)年初增長(zhǎng)率這一發(fā)展性指標(biāo)，主要是基于對(duì)上市公司現(xiàn)金流量的考察。在鋼鐵行業(yè)整體產(chǎn)能過(guò)剩的背景下，鋼鐵企業(yè)現(xiàn)金流的充裕與否將直接影響到企業(yè)的運(yùn)營(yíng)與發(fā)展。24家上市公司中有8家期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額相對(duì)年初增長(zhǎng)率成正增長(zhǎng)趨勢(shì)，有16家上市公司為負(fù)增長(zhǎng)，表明多數(shù)上市公司2013年第三季度末的資金狀況要遜于去年初水平。

上市公司成長(zhǎng)能力評(píng)估

將上市公司成長(zhǎng)能力5項(xiàng)發(fā)展能力評(píng)估指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理后，代入主成分分析模型，依據(jù)模型計(jì)算結(jié)果可知：

第一，營(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng)率、每股凈資產(chǎn)相對(duì)年初增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)相對(duì)年初增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率、期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額相對(duì)年初增長(zhǎng)率5項(xiàng)指標(biāo)與企業(yè)發(fā)展能力均呈正相關(guān)關(guān)系。評(píng)價(jià)鋼鐵上市公司發(fā)展能力的5個(gè)指標(biāo)的權(quán)重排序依次為總資產(chǎn)相對(duì)年初增長(zhǎng)率、每股凈資產(chǎn)相對(duì)年初增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率、期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額相對(duì)年初增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng)率，其中總資產(chǎn)相對(duì)年初增長(zhǎng)率權(quán)重系數(shù)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其他4項(xiàng)指標(biāo)，每股凈資產(chǎn)相對(duì)年初增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比兩項(xiàng)指標(biāo)權(quán)重系數(shù)較為接近，并與期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額相對(duì)年初增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng)率保持較大的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

第二，主成分分析模型顯示營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率與營(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng)率之間存在低度負(fù)相關(guān)性。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比上升的鋼鐵上市公司有18家，其中有13家公司營(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng)率為負(fù)值，如八一鋼鐵、沙鋼股份營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率分別為2.67%、1.35%，高居前兩位。但其營(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng)率分別為-14.52%、-11.78%，在營(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng)率中分別處于第23位、第22位，與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率排名形成鮮明的落差。

營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比下降的鋼鐵上市公司有6家，其中酒鋼宏興、新興鑄管、太鋼不銹、凌鋼股份4家上市公司營(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng)率為正值，并在營(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng)率排名中均進(jìn)入前5名。

營(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng)的上市公司有7家，其中酒鋼宏興、新興鑄管、太鋼不銹、凌鋼股份4家上市公司營(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng)率低于其營(yíng)業(yè)成本同比增長(zhǎng)率，表明在市場(chǎng)供需情況較為嚴(yán)峻的時(shí)候，任何企業(yè)的市場(chǎng)擴(kuò)張需要支付的成本要遠(yuǎn)高于供需形勢(shì)好時(shí)的支付成本。

上述現(xiàn)象揭示出，2013年鋼鐵市場(chǎng)環(huán)境總體供大于求，任何一家鋼鐵企業(yè)在產(chǎn)量持平、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)未發(fā)生根本性變化的前提下，鋼材價(jià)格的下跌必然導(dǎo)致其營(yíng)業(yè)收入的下降，此時(shí)任何一家鋼鐵企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的增長(zhǎng)將取決于企業(yè)對(duì)營(yíng)業(yè)成本的控制。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率與營(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng)率之間的中度負(fù)相關(guān)性的內(nèi)在本質(zhì)使多數(shù)鋼鐵上市公司在營(yíng)業(yè)成本的控制上出現(xiàn)了較大的差異。

第三，主成分模型顯示營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率、期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額相對(duì)年初增長(zhǎng)率之間存在較弱的負(fù)相關(guān)性。18家營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比上升的鋼鐵上市公司中，僅有寶鋼股份、華菱鋼鐵、柳鋼股份、武鋼股份4家上市公司的期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額相對(duì)年初增長(zhǎng)率為正值，而另外14家上市公司的期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額相對(duì)年初增長(zhǎng)率均為負(fù)值。

6家營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比下降的鋼鐵上市公司中，河北鋼鐵、酒鋼宏興、太鋼不銹、凌鋼股份4家上市公司期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額相對(duì)年初增長(zhǎng)率為正值。雖然營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率、期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額相對(duì)年初增長(zhǎng)率在比較期限上存在差異，但二者之間依然存在一定的內(nèi)在聯(lián)系。即二者的負(fù)相關(guān)性表明，多數(shù)上市公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的增長(zhǎng)并沒(méi)有轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流的改善，主要影響因素是15家上市公司“銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”同比下降和債務(wù)支出都有所增加。

第四，主成分模型強(qiáng)調(diào)總資產(chǎn)相對(duì)年初增長(zhǎng)率的意義在于，通常情況下總資產(chǎn)規(guī)模與企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力高度相關(guān)，即企業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模越大，其應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)特別是供需失衡的能力越強(qiáng)，而很多總資產(chǎn)規(guī)模小的企業(yè)在市場(chǎng)發(fā)生巨大波動(dòng)時(shí)往往回旋余地較小;企業(yè)保持總資產(chǎn)規(guī)模的快速增大，如八一鋼鐵、包鋼股份、酒鋼宏興3家上市公司資產(chǎn)相對(duì)年初增長(zhǎng)率均在25%，顯示出企業(yè)處于規(guī)模擴(kuò)張狀態(tài)，間接地反映出企業(yè)擁有較好的外部地域環(huán)境;總資產(chǎn)相對(duì)年初增長(zhǎng)率權(quán)重系數(shù)較高，表明各上市公司在資產(chǎn)擴(kuò)張方面存在較大的差異性。

第五，主成分模型強(qiáng)調(diào)每股凈資產(chǎn)相對(duì)年初增長(zhǎng)率的意義在于，上市公司要保證股東的基本權(quán)益，做到凈資產(chǎn)的保值增值，否則會(huì)影響到股東的投資信心;凈資產(chǎn)的增長(zhǎng)可以保證企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率保持合理水平，提高企業(yè)償還長(zhǎng)期債務(wù)的能力，如果凈資產(chǎn)持續(xù)減少，則企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)就會(huì)存在缺陷，企業(yè)無(wú)法進(jìn)入良性發(fā)展軌道;企業(yè)實(shí)現(xiàn)凈資產(chǎn)增長(zhǎng)的根本性前提是企業(yè)要有持續(xù)的盈利能力。

第六，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額相對(duì)年初增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng)率權(quán)重系數(shù)較低，并遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于其他3項(xiàng)指標(biāo)。這主要源于2013年多數(shù)企業(yè)這兩項(xiàng)指標(biāo)與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率存在一定的負(fù)相關(guān)性，而企業(yè)總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)主要取決于企業(yè)凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)，進(jìn)而對(duì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)亦有著較高的要求。因此，主成分模型突出了總資產(chǎn)相對(duì)年初增長(zhǎng)率、每股凈資產(chǎn)相對(duì)年初增長(zhǎng)率的權(quán)重，必然會(huì)降低期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額相對(duì)年初增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng)率的權(quán)重。同時(shí)，由于24家上市公司中有17家營(yíng)業(yè)收入下降，從而降低了營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率對(duì)企業(yè)整體發(fā)展?fàn)顩r的貢獻(xiàn)。(詳見(jiàn)表2)

根據(jù)表2提供的信息，結(jié)合各鋼鐵上市公司五項(xiàng)指標(biāo)的具體排名和具體分值可知：

第一，八一鋼鐵成長(zhǎng)狀況綜合得分排名首位，得益于其在總資產(chǎn)相對(duì)年初增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比兩項(xiàng)指標(biāo)排名中居首位，在每股凈資產(chǎn)相對(duì)年初增長(zhǎng)率指標(biāo)排名中居第五位，而這三項(xiàng)指標(biāo)的權(quán)重系數(shù)較高。雖然八一鋼鐵在期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額相對(duì)年初增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng)率兩項(xiàng)指標(biāo)排名較為靠后，但由于這兩項(xiàng)指標(biāo)權(quán)重系數(shù)過(guò)于低，對(duì)其總排名未產(chǎn)生更多影響。

第二，包鋼股份成長(zhǎng)狀況綜合得分排名第二位，得益于其在每股凈資產(chǎn)相對(duì)年初增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)相對(duì)年初增長(zhǎng)率兩項(xiàng)權(quán)重系數(shù)高的指標(biāo)排名中分別位于第一位和第三位。雖然包鋼股份在期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額相對(duì)年初增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng)率兩項(xiàng)指標(biāo)排名中要優(yōu)于八一鋼鐵，但其在營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率指標(biāo)排名中要遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于八一鋼鐵，從而使其總排名落后于八一鋼鐵。

第三，柳鋼股份、*ST韶鋼成長(zhǎng)狀況分值較為接近，但二者的成長(zhǎng)狀況有較大差異。柳鋼股份營(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng)率、期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額相對(duì)年初增長(zhǎng)率兩項(xiàng)指標(biāo)表現(xiàn)良好，而*ST韶鋼是在每股凈資產(chǎn)相對(duì)年初增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率兩項(xiàng)指標(biāo)表現(xiàn)良好。前者注重的是收入與現(xiàn)金流，后者注重是股東權(quán)益和利潤(rùn)。

第四，有16家上市公司成長(zhǎng)狀況分值在140~160之間。表明2013年多數(shù)上市公司整體發(fā)展?fàn)顩r基本接近，只是在局部指標(biāo)上存在差異。八一鋼鐵、包鋼股份、酒鋼宏興3家上市公司發(fā)展?fàn)顩r較好，并以較大的優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先于這15家上市公司。

第五，安陽(yáng)鋼鐵、河北鋼鐵、*ST鞍鋼、首鋼股份、重慶鋼鐵5家上市公司成長(zhǎng)狀況分值排名靠后，但重慶鋼鐵與另外4家的差距明顯。即安陽(yáng)鋼鐵、河北鋼鐵、*ST鞍鋼、首鋼股份與居于中游水平的16家上市公司有較大的差距。重慶鋼鐵有4項(xiàng)指標(biāo)排名靠后，其中兩項(xiàng)指標(biāo)排名墊底，其發(fā)展?fàn)顩r亟待改善。

表1 24家鋼鐵上市公司2013年前3季度成長(zhǎng)能力指標(biāo)情況

表2 鋼鐵上市公司2013年前3季度成長(zhǎng)情況綜合分值